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行業景氣周期持續 煤炭板塊業績增長潛能增加

　近年煤炭行業盈利能力持續增強，負債一直維持較低水平。2011年上半年煤炭板塊資產負債率為44.54%，處于行業前列，每股經營活動產生的現金流達到1.36元，優于所有行業，營業收入合計同比增長36.63%，增速相對處于較高水平。其中，動力煤、焦煤、無煙煤的整體盈利強勁，仍處于行業景氣周期。

　　電力冬儲發力動力煤價格回升

　　8月南方地區普遍高溫，動力煤市場供需兩旺，不過由于鐵路部門積極采取措施保障夏季電煤供應，電煤有效供應較為充足，各地電廠庫存維持高位。價格方面，山西、內蒙古和陜西等主要地區坑口價格出現小幅上漲，8月下旬開始，由于各地進行安全大檢查，原煤產量受到影響，加之西南等地區干旱影響了水電出力。即將進行的大秦線檢修以及冬儲煤的陸續啟動將對市場產生利好，預計動力煤市場供需仍將維持緊平衡狀態，價格將穩中有升。

　　進入9月份，動力煤進入了傳統意義上的淡季，但南方局部性的出現了電煤緊張狀況，存煤天數回落較快，電廠補庫存的需求推動煤價淡季逆勢上漲，動力煤淡季不淡再現。截至8月31日雖然環渤海動力煤價格指數出現了連續10周的下跌，但累計跌幅僅為2.14%。目前動力煤價格盡管仍在下跌，但已顯示出反彈跡象，電力用煤有所回升，冬儲煤開始進行，這兩大因素疊加起來進一步加劇了冬儲煤需求的緊張。對于煤炭緊張的華中、華東地區來說冬季煤炭供應不足幾成定勢。種種因素共同作用，保證下半年動力煤維持價格高位運行的狀態。

　　基建需求推動焦煤消費增長

　　全球煉焦煤總量約為1.34萬億噸，占煤炭總儲量比重不足10%，低灰、低硫的優質焦煤僅占總量的12%。我國焦煤資源相對寬裕，且中灰中硫質量好，但依然儲量偏低。優質焦煤稀少，2009年全國探明焦煤儲量為2871億噸，但具有較強粘結性、精煤回收率低的主焦煤、肥煤合計僅為1021億噸，占煉焦煤儲量的36%。我國2010年煉焦精煤占比約43%，為4.85億噸，而在需求端需焦煤約5.4億噸，考慮凈進口，供需缺口近1000萬噸，2011年這一數字還要增加。焦煤近年總產量基本是在10億噸略高位置浮動，占行業原煤總量的占比逐年下降，核心煉焦煤料的供給已遇瓶頸。國土資源部于2007年發布《關于暫停受理煤炭探礦權申請的通知》，在全國范圍內暫停審批新的探礦權資質，并將期限延至2013年底，意味著短時間內新焦煤礦基本沒有增量。此外，焦煤產地存在搶占資源、無序開發、變更用途等現象，對焦煤造成了較大程度的資源浪費，進一步加劇了其供應緊張的局勢。

　　煉焦煤主要是用來生產焦炭，再以焦炭為原料生產鋼鐵，與焦煤行業密切相關的是焦化行業，焦炭大部分向鋼鐵行業供應。隨著我國經濟穩步發展，工業化和城鎮化進程加速，每年鋼鐵新增產量維持在約4000萬噸，近年大量基建項目啟動，鋼鐵新增量基本在6000萬噸以上，拉動焦煤需求近4000萬噸。今年前5個月我國粗鋼產量2.93億噸，同比增長8.7%，冶金行業耗煤量增長近6%，預計全年將穩定維持在5%-10%的區間。

　　保障房建設及水利建設拉動，西部大開發推進以及家用車市場擴大都會對鋼鐵需求形成有力支持。9月份鋼鐵產量將維持高位，鋼鐵企業開工率有所上升，建筑鋼材價格小幅上漲，當前鋼鐵行業產能利用率約為91%，鋼材補庫存周期的臨近已為期不遠。隨著國家對節能減排的要求提高，鋼廠需要降低能耗減少成本，高爐大型化成為必然趨勢，推動焦炭和焦煤需求結構升級。受此影響各地煉焦煤和焦炭需求皆有回升，價格局部出現上漲。

　　產業需求擴大無煙煤量價齊增

　　中國無煙煤預測儲量為4740億噸，占全國煤炭總資源量的10%，年產2億噸。山西占32%，河南占18%，貴州占11%。無煙煤塊煤主要應用是化肥(氮肥、合成氨)、陶瓷、制造鍛造等行業，無煙粉煤主要應用在冶金行業用于高爐噴吹(高爐噴吹用煤主要包括無煙煤、貧煤、瘦煤和氣煤).

　　農產品高價位運行推動化肥產業擴大需求，尿素批發價格一直運行在高位，盡管近期農業用肥及國際價格下滑，合成氨企業開工率略有降低，但9月開始北方部分地區開始秋播備肥，支撐無煙塊煤需求。無煙煤濾料是一種水處理行業過濾用濾料，由于具有較好的固體顆粒保持能力，可減少無關礦物質并降低灰分含量，確保其適合水過濾之用。無煙煤濾料同石英砂濾料配合使用是我國目前推廣的雙層快速濾池和三層濾池、濾罐過濾的材料。是提高濾速、增加單位面積出水量和成倍提高截污能力，降低工程造價和減少占地面積有效的途徑，廣泛用于化工、冶金、熱電、制藥、造紙、印染、食品等生產前后的水質處理過程中。

　　目前，無煙煤稀缺性突顯，國內國際供給受限，2011 年上半年無煙煤價格漲幅超過43%，其市場供需偏緊狀態難改，價格剛性、成本上行將維持無煙煤高價運行格局。

 

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